利润骤降95%、股价狂跌77%！“中年人市场”铜作品公司遇困境

你能相信吗？一块手掌大小的铜艺术品售价竟与贵金属小金条相当，凭借触动中年消费群体的仪式感吸引投资，成功让雷军投资并上市为铜文创行业绝对领导者。殊不知，这家被称为“中年人的泡泡玛特”的铜师傅上市仅半年的时间，股价竟然暴跌77%，利润也从去年的3000万锐减到仅百万，跌幅高达95%。这家以铜制品闻名的公司，是否真的走到了绝境？

创始人俞光在杭州从事铜工艺已有十三年，打法特别聪明。其他品牌往往主攻高端收藏品，价格往往上万，他却决定专注于小件铜艺术品，售价仅需几十到几百元。诸如铜苹果、铜柿子、金龙鱼等，象征喜庆吉祥，放在办公室或车内，显得非常契合中年人内心的仪式感。更重要的是，成功的销量来源于知识产权（IP）战略，经典角色如悟空、哪吒、钢铁侠、奥特曼等，唤醒了8090后消费者的童年回忆，情感因素轻松转化为实际订单。公司举办的多届铜粉节让其在短时间内吸引了五百万粉丝，快速从冷门市场脱颖而出。

正是在这个背景下，雷军入局，顺为和小米前后两次投资，招股书显示两者合计持股近23%。雷军更是称铜师傅为“小米之外最像小米的企业”，这一表态为其冲向港股打下了良好基础。根据弗若斯特沙利文的统计，铜师傅在国内铜质文创领域占据35%的市场份额，稳居行业首位。过去的营业收入从2022年的5亿元增长到2024年的5.7亿元，净利也从5000万提升至近8000万，这在零售细分市场中也是不小的成绩。

然而，资本市场并未买账。在香港上市当天，计划的60港元开盘价一落千丈，收盘时仅剩30.5港元，一天之内几乎蒸发了一半的市值。在港股新股中，这样的下跌现象可谓罕见。四个多月过去，股价一度探底至13.9港元，累计跌幅达77%，公司大部分市值随之消失。随之而来的半年盈利警告更是揭开了窗帘，暗示上半年预期净利润仅为一百多万，去年同期为3020万，同比减少95%。

曾经的行业领军者在短短几个月内显露颓势，大家都想知道，投资的资金究竟花到哪里了？铜师傅则坦率地表示，过去一年内从十家直营店扩展至如今的65家，将规模扩大了五倍，迅速铺开的店面势必增加了经营成本。铜工艺品的商店必须开设在核心商业区，装修需凸显品牌形象，导购人员需要具备一定的沟通能力，各类租金、人工、水电费用、陈列样品等无一不是消耗资金的项目。快速扩张导致公司的财务状况捉襟见肘。

在生产端也进行了大量投入，新生产中心的开设让总产能猛增了一半以上。新产线启动后，旧设备的折旧、车间改造以及工人培训等，都是前期投入，回本还需岁月的沉淀。今年上半年铜师傅相继获得《凡人修仙传》《太平年》《大闹天宫》等多个热门IP，销售成绩虽然艳丽，但头部国漫IP通常要分走货款的5%到10%，再加上推广费用，真正落入自己口袋的净利却大打折扣。

更严重的是，原材料成本的上涨令公司雪上加霜，过去两年沪铜价格不断攀升，涨幅超过30%。铜材料本身在成本中占比高，价格每上涨一分，都在蚕食利润。随着规模的扩展，虽然销量持续增长，反而令盈利愈发困难，这就是高资本投入生意的无奈。而市场的价格变化也无法完全归咎于外部因素，产品本身的竞争力也让消费者产生了动摇。

铜师傅起初以亲民价为卖点，几百元买个乐趣，消费者大多接受。然而，随着价格的持续上涨，标价从千元飙升至万元，最贵的一件接近四万元，铜制品毕竟不等同于金银首饰，更多的是室内装饰。面对冲动消费的回潮，中年消费者逐渐开始理性思考消费决定。社交平台上，用户反馈问题逐渐增多，有人晒图称几十块的哪吒摆件涂装脱落，还有人多次更换后瑕疵依旧。投诉也层出不穷，关于质感、工艺及售后服务的问题比比皆是。

对于一家主打高品质的品牌而言，这样的口碑危机远比销量的下降更具杀伤力。曾被称为“中年人的泡泡玛特”的标签，如今看来恐怕是误导。泡泡玛特专注于低价位的情感消费，高频复购，而铜师傅则是高价值、低频决策的典型产品，其底层逻辑截然不同。铜师傅虽然尝试推出“欢喜小将”等符合年轻人喜好的潮玩产品，但这一系列的收入不仅没有上升，反而同比下滑36%，只剩下918万元。

市场的天花板问题也是挥之不去的劣势，前瞻产业研究院数据显示，2025年国内铜工艺品市场规模紧紧为25.2亿元，朱炳仁铜及铜师傅两者占据将近60%的市场份额。即便将整个市场一网打尽，也难以支持一家港股公司维持“高速增长”的故事。上市前投资者如潮水般涌入，但上市后却是背道而驰的“用脚投票”。这种反差实际上是在强调一个问题：一项受众狭窄、复购率低、原材料上涨且口碑波动的生意，是否能承载长期的盈利？

最初“中年人的泡泡玛特”标签为铜师傅打下成功的基础，如今反倒成了误导的信号。泡泡玛特定义的是轻资产、快周转与高复购，而铜师傅则代表重工艺、慢决策与文化情感的结合。尽管表面上相似，其实根本是两条截然不同的商业路径。现今俞光面临的挑战，将决定铜师傅的未来走向。